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Modelos multivariados com Markov Switching aplicados à política monetária brasileira; Multivariated models with Markov Switching applying to brazilian monetary policy

Moreira, Rafael Henrique Rodrigues
Fonte: Biblioteca Digitais de Teses e Dissertações da USP Publicador: Biblioteca Digitais de Teses e Dissertações da USP
Tipo: Dissertação de Mestrado Formato: application/pdf
Publicado em 18/10/2006 Português
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66.34%
RESUMO No início de 1995 foi adotado no Brasil o Plano Real, tendo como um dos seus tripés de sustentação a busca pelo combate ao processo inflacionário crônico brasileiro que já se estendia por um longo período. Assim, a política monetária passou a ter um papel importante na determinação das variáveis macroeconômicas. Este trabalho busca analisar uma regra de política monetária que capte as variações ocorridas em todo o período do Plano Real, se estendendo até meados de 2005, bem como se deram as relações entre as variáveis econômicas neste período. A especificação proposta consiste na estimação de modelos não-lineares distintos dependendo do estado da economia (em crise ou fora de crise). Utilizamos um modelo com chaveamento Markoviano para a dinâmica da taxa de juros nominal onde a determinação de períodos de crise é feita por uma variável nãoobservada. Além disso, procuramos adotar dois algoritmos distintos de estimação, Expectation-Maximization (EM) e Monte Carlo Markov Chain (MCMC), concluindo que a análise para ambos é bastante próxima, sendo identificados os mesmos períodos entre regimes. Finalmente, motivamos a estimação através de modelos econômicos teóricos cujas dinâmicas são compatíveis com uma regra de fixação de juros não-linear...

Variáveis macroeconômicas e retorno real do Ibovespa : uma avaliação linear e não-linear

Ramos, Pedro Lutz
Fonte: Universidade Federal do Rio Grande do Sul Publicador: Universidade Federal do Rio Grande do Sul
Tipo: Dissertação Formato: application/pdf
Português
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66.1%
A relação entre Variáveis Macroeconômicas e o Retorno de Ações é de alta importância para pesquisas econômicas e financeiras, já que, quando descoberto, um mecanismo de conhecer ou prever o impacto dessas variáveis oportuniza uma melhor performance de investidores no mercado acionário. Nesse sentido, nosso trabalho testa nove variáveis macroeconômicas (Preço de Commodities, Taxa de Desemprego, Inflação, Agregados Monetários, Taxas de juros, Relative Money Market Rate (RMM), Produção Industrial, Hiato do Produto (GAP) e Taxa de juros dos EUA) contra o retorno real do Ibovespa, empregando regressões lineares, como tradicional na literatura, e modelos de mudança de regime markoviana (MSM), para avaliar melhor o impacto e poder de previsão do retorno sob uma economia tão perturbada por planos econômicos e crises financeiras. Além disso, realizamos uma rigorosa avaliação do poder preditivo através de testes dentro e fora da amostra, incluindo avaliações dos coeficientes estimados defasados, critérios de Informação de AIC e BIC, Razões de Erro Quadrático Médio e o Erro Absoluto Médio e testes de encompassing de Diebold e Mariano (1995), de Clark e Mccracken (2001) e de Mccracken (2007), combinados aos novos valores assintóticos de Clark e Mccracken (2001...

Ensaios sobre microestrutura do mercado

Caetano, Fábio Massaúd
Fonte: Universidade Federal do Rio Grande do Sul Publicador: Universidade Federal do Rio Grande do Sul
Tipo: Tese de Doutorado Formato: application/pdf
Português
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66.26%
O objetivo geral deste trabalho é testar se a informação contida em dados de microestrutura de mercado contribui para uma melhor explicação do comportamento dos preços dos títulos negociados na BMF&BOVESPA. O primeiro ensaio testa a hipótese de que o volume gera informação sobre o movimento dos preços quando os traders possuem informações diferentes sobre o comportamento dessa variável. Em uma abordagem de microestrutura de mercado, os traders não informados observam apenas as estatísticas diárias de preço e volume, e os traders informados conhecem o comportamento dos preços e volumes tick-by-tick. Aplicando o algoritmo do tick-test, os traders informados observam o volume de ordens de compras e vendas diárias. O teste empírico é feito utilizando modelos markov-switching, e os resultados revelam que os traders informados apresentam estimações melhores. No segundo ensaio, buscam-se evidências de que traders informados preferem atuar no mercado de opções pela possibilidade de alavancar seus ganhos. O objetivo é identificar se o volume no mercado de opções revela o comportamento dos preços das ações. Os resultados obtidos, utilizando opções de PETR4 e VALE5, corroboram a hipótese que o volume no mercado de opções não transmite informação sobre o comportamento do preço da ação. O terceiro ensaio utiliza dados tick-by-tick para estimar a probabilidade de informação privilegiada (PIN) para ações do IBRX. O PIN é uma proxy para informação privada e é incorporado ao método de Fama e French (1993) para separar os portfolios e explicar seus retornos. A combinação do PIN com as variáveis valor de mercado e índice book-to-market possibilita...

Asymmetric effects of monetary policy in Brazil

Aragón, Edilean Kleber da Silva Bejarano; Portugal, Marcelo Savino
Fonte: Universidade Federal do Rio Grande do Sul Publicador: Universidade Federal do Rio Grande do Sul
Tipo: Artigo de Revista Científica Formato: application/pdf
Português
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66.14%
Neste trabalho, examinamos se os efeitos das ações de política monetária sobre o produto são assimétricos no Brasil. Para isto, estimamos modelos Markov-switching que permitem que choques positivos e negativos afetem a taxa de crescimento do produto de forma assimétrica nos estados de expansão e recessão econômica. Em geral, os resultados mostram que: i) os efeitos reais de choques monetários negativos são maiores do que os de choques positivos em uma expansão; ii) em uma recessão, os efeitos reais de choques positivos e negativos são iguais; iii) não há evidência de assimetria entre os efeitos de políticas monetárias contracíclicas; iv) não se pode afirmar que os efeitos de choques positivos (ou negativos) dependem da fase do ciclo econômico.; In this paper, we check whether the effects of monetary policy actions on output in Brazil are asymmetric. Therefore, we estimate Markov-switching models that allow positive and negative shocks to affect the growth rate of output in an asymmetric fashion in expansion and recession states. In general, results show that: i) the real effects of negative monetary shocks are larger than those of positive shocks in an expansion; ii) in a recession, the real effects of positive and negative shocks are the same; iii) there is no evidence of asymmetry between the effects of countercyclical monetary policies; and iv) it is not possible to assert that the effects of a positive (or negative) shock are dependent upon the phase of the business cycle.

The forecast performance of long memory and Markov switching models

Gabriel, Vasco J.; Martins, Luís F.
Fonte: Universidade do Minho. Núcleo de Investigação em Políticas Económicas Publicador: Universidade do Minho. Núcleo de Investigação em Políticas Económicas
Tipo: Trabalho em Andamento
Publicado em //2000 Português
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66.21%
Recent research has focused on the links between long memory and structural change, stressing the long memory properties that may arise in models with parameter changes. In this paper, we contribute to this research by comparing the forecasting abilities of long memory and Markov switching models. Two approaches are employed: a Monte Carlo study and an empirical comparison, using the quarterly Consumer Price inflation rate in Portugal in the period 1968-1998. Although long memory models may capture some in-sample features of the data, when shifts occur in the series considered, their forecast performance is relatively poor, when compared with simple linear and Markov switching models. Moreover, our findings, in a more general framework, are in accordance with the works of Clements and Hendry (1998) and Clements and Krolzig (1998), reinforcing the idea that simple linear time series models remain useful tools for prediction.; Fundação para a Ciência e Tecnologia (FCT) - PRAXIS XXI/BD/16141/98.

Aplicação de Modelos Markov-Switching a rendibilidades do mercado accionista português

Pereira, Tiago David Cabrita
Fonte: Instituto Universitário de Lisboa Publicador: Instituto Universitário de Lisboa
Tipo: Dissertação de Mestrado
Publicado em //2011 Português
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Mestrado em Economia Monetária e Financeira; Esta dissertação incide sobre rendibilidades do Índice PSI-Geral desde o ano 1990 até ao ano 2010, com periocidade semanal, aplicando modelos Markov-Switching. Verificou-se que os modelos lineares em relação a modelos não lineares não são os mais correctos para explicar os rendibilidades do mercado accionista português. O interesse na utilização de cadeias Markov na análise de dados económicos, seja uni ou multivariados, tem crescido junto de investigadores, na aplicação a séries temporais económicas, uma vez que, é possível descrever desses mesmos comportamentos através da inclusão de uma lei de probabilidade que descreva a possibilidade de mudanças entre regimes diferentes.O modelo MSIH(3)-AR(2), apresenta três diferentes regimes, definindo os subperíodos de alta volatilidade e rendibilidades nulas, volatilidade intermédia e rendibilidades nulas, e baixa volatilidade e rendibilidades médias positivas. Os resultados demonstram que quanto maior a valorização do Índice PSI associado a um regime de baixa volatilidade, maior é a probabilidade de surgir instabilidade (volatilidade intermédia), onde as crises no mercado accionista português (alta volatilidade) transitam...

THE U.S. and European M&A cycles: A Markov switching and state space approach

Cordovil, José Maria Pinto de Faria da Cunha
Fonte: NSBE - UNL Publicador: NSBE - UNL
Tipo: Dissertação de Mestrado
Publicado em /01/2013 Português
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66.14%
A Work Project, presented as part of the requirements for the Award of a Masters Degree in Finance from the NOVA – School of Business and Economics; Mergers and Acquisitions’ cycles have been, over the past decades, an extremely interesting field of research, raising numerous questions concerning its length, triggers or even its relationship with the economic cycle. In this Work Project I intent to contribute with new evidence, mainly for European merger waves, but also to support previous studies in what regards to merger waves. I have chosen nonlinear models, such as the Markov Switching and the State Space models, to characterize the merger data, due to the advantage of identifying structural changes. I have concluded that there is evidence of merger waves, both in the U.S. and in Europe, and the possible surge of a new merger wave in Europe.

Testing for regime switching in Singaporean business cycles

Breunig, Robert; Stegman, Alison
Fonte: Universidade Nacional da Austrália Publicador: Universidade Nacional da Austrália
Tipo: Working/Technical Paper Formato: 188994 bytes; 360 bytes; application/pdf; application/octet-stream
Português
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66.12%
We examine a Markov Switching model of Singaporean GDP using a combination of formal moment-based tests and informal graphical tests. The tests confirm that the Markov Switching model fits the data better than a linear, autoregressive alternative. The methods are extended to allow us to identify precisely which features of the data are better captured by the non-linear model. The methods described here allow model selection to be related to the intended use of the model.; no

Do Markov-switching models capture nonlinearities in the data? tests using nonparametric methods

Breunig, Robert; Pagan, Adrian
Fonte: Universidade Nacional da Austrália Publicador: Universidade Nacional da Austrália
Tipo: Artigo de Revista Científica Formato: 364772 bytes; 363 bytes; application/pdf; application/octet-stream
Português
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96.42%
Markov-switching models have become popular alternatives to linear autoregressive models. Many papers which estimate nonlinear models make little attempt to demonstrate whether the non-linearities they capture are of interest or if the models differ substantially from the linear option. By simulating the models and nonparametrically estimating functions of the simulated data, we can evaluate if and how the nonlinear and linear models differ.; [1] Ait-Sahalia, Y., Testing Continuous-Time Models of the Spot Interest Rate, Review of Financial Studies 9 (1996) 385-426. [2] Bodman, P., Asymmetry and Duration Dependence in Australian GDP and Unemployment, Economic Record 74 (1998) 399-411. [3] Breunig, R. and A.R. Pagan, Some Simple Methods for Assessing Markov Switching Models, mimeo, Australian National University (available at http://econrsss.anu.edu.au/~breunig/), 2001. [4] Clements, M.P. and A.B.C. Galvao, Conditional Mean Functions of Non-Linear Models of US Output, mimeo, University of Warwick, 2000. [5] Garcia, R., Asymptotic Null Distribution of the Likelihood Ratio Test in Markov Switching Models, International Economic Review 39(3) (1998) 763-788. [6] Goodwin. T.H., Business-Cycle Analysis with a Markov-Switching Model...

Option pricing for GARCH models with Markov switching

Elliott, R.; Siu, T.; Chan, L.
Fonte: World Scientific Publishing Co Pte Ltd Publicador: World Scientific Publishing Co Pte Ltd
Tipo: Artigo de Revista Científica
Publicado em //2006 Português
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66.3%
In this paper we develop a method for pricing derivatives under a Markov switching version of the Heston-Nandi GARCH (1, 1) model by using a well known tool from actuarial science, namely the Esscher transform. We suppose that the dynamics of the GARCH process switch over time according to one of the regimes described by the states of an observable Markov chain process. By augmenting the conditional Esscher transform with the observable Markov switching process, a Markov switching conditional Esscher transform (MSCET) is developed to identify a martingale measure for option valuation in the incomplete market described by our model. We provide an alternative approach for the derivation of an analytical option valuation formula under the Markov switching Heston-Nandi GARCH (1, 1) model. The use of the MSCET can be justified by considering a utility maximization problem with respect to a power utility function associated with the Markov switching risk-averse parameters.; Robert J. Elliott; Tak Kuen Siu; Leunglung Chan

Markov-Switching MIDAS Models

GUÉRIN, Pierre; MARCELLINO, Massimiliano
Fonte: Instituto Universitário Europeu Publicador: Instituto Universitário Europeu
Tipo: Trabalho em Andamento Formato: application/pdf; digital
Português
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66.19%
This paper introduces a new regression model - Markov-switching mixed data sampling (MS-MIDAS) - that incorporates regime changes in the parameters of the mixed data sampling (MIDAS) models and allows for the use of mixed-frequency data in Markov-switching models. After a discussion of estimation and inference for MS-MIDAS, and a small sample simulation based evaluation, the MS-MIDAS model is applied to the prediction of the US and UK economic activity, in terms both of quantitative forecasts of the aggregate economic activity and of the prediction of the business cycle regimes. Both simulation and empirical results indicate that MSMIDAS is a very useful specification.; We would like to thank Karol Ciszek, Matthieu Droumaguet, Laurent Ferrara, Eric Ghysels, Helmut Herwartz, Helmut Luetkepohl, Michael McCracken, Rossen Valkanov and seminar participants at the EUI, the MIDAS workshop at Goethe University Frankfurt and the 6th Eurostat Colloquium on Modern Tools for Business Cycle Analysis for useful comments on a previous draft.

Bayesian Testing of Granger Causality in Markov-Switching VARs

DROUMAGUET, Matthieu; WOŹNIAK, Tomasz
Fonte: Instituto Universitário Europeu Publicador: Instituto Universitário Europeu
Tipo: Trabalho em Andamento Formato: application/pdf; digital
Português
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76.19%
Recent economic developments have shown the importance of spillover and contagion effects in financial markets as well as in macroeconomic reality. Such effects are not limited to relations between the levels of variables but also impact on the volatility and the distributions. We propose a method of testing restrictions for Granger noncausality on all these levels in the framework of Markov-switching Vector Autoregressive Models. The conditions for Granger noncausality for these models were derived by Warne (2000). Due to the nonlinearity of the restrictions, classical tests have limited use. We, therefore, choose a Bayesian approach to testing. The inference consists of a novel Gibbs sampling algorithm for estimation of the restricted models, and of standard methods of computing the Posterior Odds Ratio. The analysis may be applied to financial and macroeconomic time series with complicated properties, such as changes of parameter values over time and heteroskedasticity.

Markov-switching MIDAS models

GUERIN, Pierre; MARCELLINO, Massimiliano
Fonte: Amer Statistical Assoc Publicador: Amer Statistical Assoc
Tipo: Artigo de Revista Científica
Português
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66.19%
This article introduces a new regression model Markov-switching mixed data sampling (MS-MIDAS)-that incorporates regime changes in the parameters of the mixed data sampling (MIDAS) models and allows for the use of mixed-frequency data in Markov-switching models. After a discussion of estimation and inference for MS-MIDAS and a small sample simulation-based evaluation, the MS-MIDAS model is applied to the prediction of the U.S. economic activity, in terms of both quantitative forecasts of the aggregate economic activity and the prediction of the business cycle regimes. Both simulation and empirical results indicate that MS-MIDAS is a very useful specification.; This article is based on EUI ECO WP; 2011/03

Stabilization policies in Argentina : an analysis from the perspective of inflation uncertainty

Fellinger Jusué, Erica; Mancha Navarro, Tomás
Fonte: Universidad de Alcalá. Instituto Universitario de Análisis Económico y Social Publicador: Universidad de Alcalá. Instituto Universitario de Análisis Económico y Social
Tipo: Trabalho em Andamento Formato: application/pdf
Português
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66.15%
In understanding the Argentinean inflationary experience, one can identify the following economic causes: (i) the structure of the economy, (ii) the fiscal deficit and (iii) the specific characteristics of the implemented stabilization programs. From 1948 until 2005, all administrations had to purse at least one stabilization program. This paper identifies (i) the timing of the implemented programs, (ii) the main instruments used to achieve price stability and (iii) the consequences these programs had on the evolution of inflation uncertainty. The objective is to test whether inflation uncertainty rose as the inconsistencies of the stabilization programs became apparent and, thus, the programs came to an end. The estimation of the unobservable inflation uncertainty is based on running Markov- Switching Models. This class of models can identify heteroskedastic behaviors as well as changes of the level of inflation for different states of the economy. In this paper the monthly inflation level defines the states. The initial success of the different programs tended to disappear rapidly, therefore reducing the confidence of economic agents.; Para comprender la experiencia inflacionista de Argentina pueden identificarse las siguientes causas económicas (i) la estructura de la economía...

Particle learning for Bayesian non-parametric Markov Switching Stochastic Volatility model

Virbickaite, Audrone; Lopes, Hedibert F.; Ausín, Concepcion; Galeano, Pedro
Fonte: Universidade Carlos III de Madrid Publicador: Universidade Carlos III de Madrid
Tipo: info:eu-repo/semantics/draft; info:eu-repo/semantics/workingPaper
Publicado em /10/2014 Português
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66.31%
This paper designs a Particle Learning (PL) algorithm for estimation of Bayesian nonparametric Stochastic Volatility (SV) models for financial data. The performance of this particle method is then compared with the standard Markov Chain Monte Carlo (MCMC) methods for non-parametric SV models. PL performs as well as MCMC, and at the same time allows for on-line type inference. The posterior distributions are updated as new data is observed, which is prohibitively costly using MCMC. Further, a new non-parametric SV model is proposed that incorporates Markov switching jumps.The proposed model is estimated by using PL and tested on simulated data. Finally, the performance of the two non-parametric SV models, with and without Markov switching, is compared by using real financial time series. The results show that including a Markov switching specification provides higher predictive power in the tails of the distribution.; Virbickaite, A. and Ausín, C.M. are grateful for the financial support from MEC grant ECO2011-25706. Galeano, P. acknowledges financial support from MEC grant ECO2012- 38442

Markov switching models: an application to roadway safety

Malyshkina, Nataliya V.
Fonte: Universidade Cornell Publicador: Universidade Cornell
Tipo: Artigo de Revista Científica
Português
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66.45%
In this research, two-state Markov switching models are proposed to study accident frequencies and severities. These models assume that there are two unobserved states of roadway safety, and that roadway entities (e.g., roadway segments) can switch between these states over time. The states are distinct, in the sense that in the different states accident frequencies or severities are generated by separate processes (e.g., Poisson, negative binomial, multinomial logit). Bayesian inference methods and Markov Chain Monte Carlo (MCMC) simulations are used for estimation of Markov switching models. To demonstrate the applicability of the approach, we conduct the following three studies. In the first study, two-state Markov switching count data models are considered as an alternative to zero-inflated models for annual accident frequencies, in order to account for preponderance of zeros typically observed in accident frequency data. In the second study, two-state Markov switching Poisson model and two-state Markov switching negative binomial model are estimated using weekly accident frequencies on selected Indiana interstate highway segments over a five-year time period. In the third study, two-state Markov switching multinomial logit models are estimated for severity outcomes of accidents occurring on Indiana roads over a four-year time period. One of the most important results found in each of the three studies...

Coherent prior distributions in univariate finite mixture and Markov-switching models

Kwiatkowski, Łukasz
Fonte: Universidade Cornell Publicador: Universidade Cornell
Tipo: Artigo de Revista Científica
Publicado em 03/09/2013 Português
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66.26%
Finite mixture and Markov-switching models generalize and, therefore, nest specifications featuring only one component. While specifying priors in the two: the general (mixture) model and its special (single-component) case, it may be desirable to ensure that the prior assumptions introduced into both structures are coherent in the sense that the prior distribution in the nested model amounts to the conditional prior in the mixture model under relevant parametric restriction. The study provides the rudiments of setting coherent priors in Bayesian univariate finite mixture and Markov-switching models. Once some primary results are delivered, we derive specific conditions for coherence in the case of three types of continuous priors commonly engaged in Bayesian modeling: the normal, inverse gamma, and gamma distributions. Further, we study the consequences of introducing additional constraints into the mixture model's prior (such as the ones enforcing identifiability or some sort of regularity, e.g. second-order stationarity) on the coherence conditions. Finally, the methodology is illustrated through a discussion of setting coherent priors for a class of Markov-switching AR(2) models.; Comment: 24 pages

Asymmetric effects of monetary policy in Brazil

Aragón, Edilean Kleber da Silva Bejarano; Portugal, Marcelo Savino
Fonte: Universidade de São Paulo. Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade Publicador: Universidade de São Paulo. Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade
Tipo: info:eu-repo/semantics/article; info:eu-repo/semantics/publishedVersion; Formato: application/pdf
Publicado em 01/06/2009 Português
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66.14%
In this paper, we check whether the effects of monetary policy actions on output in Brazil are asymmetric. Therefore, we estimate Markov-switching models that allow positive and negative shocks to affect the growth rate of output in an asymmetric fashion in expansion and recession states. In general, results show that: i) the real effects of negative monetary shocks are larger than those of positive shocks in an expansion; ii) in a recession, the real effects of positive and negative shocks are the same; iii) there is no evidence of asymmetry between the effects of countercyclical monetary policies; and iv) it is not possible to assert that the effects of a positive (or negative) shock are dependent upon the phase of the business cycle.; Neste trabalho, examinamos se os efeitos das ações de política monetária sobre o produto são assimétricos no Brasil. Para isto, estimamos modelos Markov-switching que permitem que choques positivos e negativos afetem a taxa de crescimento do produto de forma assimétrica nos estados de expansão e recessão econômica. Em geral, os resultados mostram que: i) os efeitos reais de choques monetários negativos são maiores do que os de choques positivos em uma expansão; ii) em uma recessão, os efeitos reais de choques positivos e negativos são iguais; iii) não há evidência de assimetria entre os efeitos de políticas monetárias contracíclicas; iv) não se pode afirmar que os efeitos de choques positivos (ou negativos) dependem da fase do ciclo econômico.

Essays on Markov-Switching Dynamic Stochastic General Equilibrium Models

Foerster, Andrew Thomas
Fonte: Universidade Duke Publicador: Universidade Duke
Tipo: Dissertação
Publicado em //2011 Português
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76.37%

This dissertation presents two essays on Markov-Switching dynamic stochastic general equilibrium models.

The first essay is "Perturbation Methods for Markov-Switching Models," which is co-authored with Juan Rubio-Ramirez, Dan Waggoner, and Tao Zha. This essay develops an perturbation-based approach to solving dynamic stochastic general equilibrium models with Markov-Switching, which implies that parameters governing policies or the environment evolve over time in a discrete manner. Our approach has the advantages that it introduces regime switching from first principles, allows for higher-order approximations, shows non-certainty equivalence of first-order approximations, and allows checking the solution for determinacy. We explain the model setup, introduce an iterative procedure to solve the model, and illustrate it using a real business cycle example.

The second essay considers a model with financial frictions and studies the role of expectations and unconventional monetary policy during financial crises. During a financial crisis, the financial sector has

reduced ability to provide credit to productive firms, and the central bank may help lessen the magnitude of the downturn by using unconventional monetary policy to inject liquidity into credit markets. The model allows agents in the economy to expect policy changes by allowing parameters to change according to a Markov process...

Do Markov-switching Models Capture Nonlinearities in the Data? Test Using Nonparametric Methods

Breunig, Robert; Pagan, Adrian
Fonte: Elsevier Publicador: Elsevier
Tipo: Artigo de Revista Científica
Português
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96.31%
Markov-switching models have become popular alternatives to linear autoregressive models. Many papers which estimate nonlinear models make little attempt to demonstrate whether the nonlinearities they capture are of interest or if the models differ substantially from the linear option. By simulating the models and nonparametrically estimating functions of the simulated data, we can evaluate if and how the nonlinear and linear models differ.