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Value at Risk no mercado financeiro internacional: avaliação da performance dos modelos nos países desenvolvidos e emergentes; Value at Risk in international finance: evaluation of the models performance in developed and emerging countries

Gaio, Luiz Eduardo
Fonte: Biblioteca Digitais de Teses e Dissertações da USP Publicador: Biblioteca Digitais de Teses e Dissertações da USP
Tipo: Tese de Doutorado Formato: application/pdf
Publicado em 01/04/2015 Português
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36.4%
Diante das exigências estipuladas pelos órgãos reguladores pelos acordos internacionais, tendo em vistas as inúmeras crises financeiras ocorridas nos últimos séculos, as instituições financeiras desenvolveram diversas ferramentas para a mensuração e controle do risco inerente aos negócios. Apesar da crescente evolução das metodologias de cálculo e mensuração do risco, o Value at Risk (VaR) se tornou referência como ferramenta de estimação do risco de mercado. Nos últimos anos novas técnicas de cálculo do Value at Risk (VaR) vêm sendo desenvolvidas. Porém, nenhuma tem sido considerada como a que melhor ajusta os riscos para diversos mercados e em diferentes momentos. Não existe na literatura um modelo conciso e coerente com as diversidades dos mercados. Assim, o presente trabalho tem por objetivo geral avaliar os estimadores de risco de mercado, gerados pela aplicação de modelos baseados no Value at Risk (VaR), aplicados aos índices das principais bolsas dos países desenvolvidos e emergentes, para os períodos normais e de crise financeira, de modo a apurar os mais efetivos nessa função. Foram considerados no estudo os modelos VaR Não condicional, pelos modelos tradicionais (Simulação Histórica, Delta-Normal e t-Student) e baseados na Teoria de Valores Extremos; o VaR Condicional...

Model selection, estimation and forecasting in VAR models with short-run and long-run restrictions

Athanasopoulos, George; Guillén, Osmani Teixeira de Carvalho; Issler, João Victor; Vahid, Farshid
Fonte: Escola de Pós-Graduação em Economia da FGV Publicador: Escola de Pós-Graduação em Economia da FGV
Tipo: Relatório
Português
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46.12%
We study the joint determination of the lag length, the dimension of the cointegrating space and the rank of the matrix of short-run parameters of a vector autoregressive (VAR) model using model selection criteria. We consider model selection criteria which have data-dependent penalties as well as the traditional ones. We suggest a new two-step model selection procedure which is a hybrid of traditional criteria and criteria with data-dependant penalties and we prove its consistency. Our Monte Carlo simulations measure the improvements in forecasting accuracy that can arise from the joint determination of lag-length and rank using our proposed procedure, relative to an unrestricted VAR or a cointegrated VAR estimated by the commonly used procedure of selecting the lag-length only and then testing for cointegration. Two empirical applications forecasting Brazilian inflation and U.S. macroeconomic aggregates growth rates respectively show the usefulness of the model-selection strategy proposed here. The gains in different measures of forecasting accuracy are substantial, especially for short horizons.

Model selection, estimation and forecasting in VAR models with short-run and long-run restrictions

Athanasopoulos, George; Guillén, Osmani Teixeira de Carvalho; Issler, João Victor; Vahid, Farshid
Fonte: Escola de Pós-Graduação em Economia da FGV Publicador: Escola de Pós-Graduação em Economia da FGV
Tipo: Relatório
Português
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46.02%
We study the joint determination of the lag length, the dimension of the cointegrating space and the rank of the matrix of short-run parameters of a vector autoregressive (VAR) model using model selection criteria. We suggest a new two-step model selection procedure which is a hybrid of traditional criteria and criteria with data-dependant penalties and we prove its consistency. A Monte Carlo study explores the finite sample performance of this procedure and evaluates the forecasting accuracy of models selected by this procedure. Two empirical applications confirm the usefulness of the model selection procedure proposed here for forecasting.

Análise às principais forças macroeconómicas que actuam sobre o PIB: abordagem através de modelos VAR

Matela, Pedro Conde
Fonte: Instituto Universitário de Lisboa Publicador: Instituto Universitário de Lisboa
Tipo: Dissertação de Mestrado
Publicado em //2009 Português
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56.16%
Mestrado em Economia Monetária e Financeira; Na presente investigação, fazendo recurso à metodologia VAR, examinamos quais são as “principais forças macroeconómicas” que condicionam a evolução da actividade económica em Portugal e na Zona Euro. Para proceder à referida averiguação, seleccionámos um conjunto de variáveis que contempla não só aspectos utilizados com alguma frequência neste tipo de análise empírica, como as trocas e a finança mas também dimensões de carácter mais inovador como o investimento directo estrageiro, o financiamento interbancário, o sentimento económico e os mercados bolsistas. A nossa análise baseou-se essencialmente na informação obtida através do teste de causalidade à Granger e do estudo das funções impulso resposta e da decomposição da variância. Aferimos, como seria expectável, que em ambos os espaços económicos o PIB exibe uma inércia expressiva, sendo esta mais evidente e duradoura em Portugal. No mesmo sentido, a Despesa Pública e o Índice Harmonizado de Preços no Consumidor exercem igualmente um ascendente significativo sobre a performance das duas economias. Para a Zona Euro também conseguimos apurar que a Taxa de Refinanciamento do BCE e o Índice de Commodities se constituem como duas dimensões de relevo...

How the major capital markets interact in the world: a VAR approach

Costa, António Pedro Cardoso
Fonte: Instituto Universitário de Lisboa Publicador: Instituto Universitário de Lisboa
Tipo: Dissertação de Mestrado
Publicado em //2011 Português
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56.16%
Mestrado em Finanças; Durante as últimas décadas, a análise de dados financeiros, tais como, os preços das acções e os seus respectivos retornos, tem sido alvo de muito estudo por parte dos investigadores. Existe uma variedade de métodos que têm sido propostos e implementados com o objectivo de prever essas variáveis e também de estudar as relações interacções que têm entre si. Esta tese tem como principal objectivo analisar a interacção entre os seguintes sete índices: o PSI20 (Portugal), CAC40 (França), IBEX35 (Espanha), Nikkei225 (Japão), DAX (Alemanha), NASDAQ (Estados Unidos da América), e FOOTSIE100 (Reino Unido). A análise efectuada teve como suporte uma base de dados com observações diárias entre os anos 2000 e 2010, e a metodologia econométrica incluí os testes: Augmented Dickey-Fuller, KPSS, causalidade de Granger e os modelos VAR.; For many years, financial data analysis, such as stock prices and returns, has been receiving a lot of attention from researchers. A variety of methods has been proposed and implemented in order to forecast these variables and also to study the relation and interaction between them. The main goal of this thesis is to analyze the interaction between the following seven indexes the PSI20 (Portugal)...

The Adjustment of the Yule-Walker Relations in VAR Modelling: The Impact of the Euro on the Hong Kong Stock Market

Penm, Jack H.W; Brailsford, Tim; Terrell, R.D
Fonte: Universidade Nacional da Austrália Publicador: Universidade Nacional da Austrália
Tipo: Working/Technical Paper Formato: 99339 bytes; application/pdf
Português
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56.19%
VAR models are increasingly being used in the analysis of relationships between financial markets. In such models, there are circumstances that require zero entries in the coefficient matrices. Such circumstances can be particularly relevant in the context of emerging markets given their characteristics. We show that a direct extension of the use of the Yule-Walker relations for fitting VAR models with zero-non-zero patterned coefficient matrices is inconsistent with statistical procedures as the resultant estimated variance-covariance matrix of the white noise process becomes non-symmetric. This inconsistency has biased consequences for financial theory. The paper provides a theoretically consistent adjustment which fits with theory. The paper applies the procedure to a vector system comprising variables from the Hong Kong stock market and foreign exchange markets. The results indicate that the euro exchange rate contains leading information for the other components in the system.; no

Vector Autoregressive Models

LUETKEPOHL, Helmut
Fonte: Instituto Universitário Europeu Publicador: Instituto Universitário Europeu
Tipo: Trabalho em Andamento Formato: application/pdf; digital
Português
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36.44%
Multivariate simultaneous equations models were used extensively for macroeconometric analysis when Sims (1980) advocated vector autoregressive (VAR) models as alternatives. At that time longer and more frequently observed macroeconomic time series called for models which described the dynamic structure of the variables. VAR models lend themselves for this purpose. They typically treat all variables as a priori endogenous. Thereby they account for Sims’ critique that the exogeneity assumptions for some of the variables in simultaneous equations models are ad hoc and often not backed by fully developed theories. Restrictions, including exogeneity of some of the variables, may be imposed on VAR models based on statistical procedures. VAR models are natural tools for forecasting. Their setup is such that current values of a set of variables are partly explained by past values of the variables involved. They can also be used for economic analysis, however, because they describe the joint generation mechanism of the variables involved. Structural VAR analysis attempts to investigate structural economic hypotheses with the help of VAR models. Impulse response analysis, forecast error variance decompositions, historical decompositions and the analysis of forecast scenarios are the tools which have been proposed for disentangling the relations between the variables in a VAR model. Traditionally VAR models are designed for stationary variables without time trends. Trending behavior can be captured by including deterministic polynomial terms. In the 1980s the discovery of the importance of stochastic trends in economic variables and the development of the concept of cointegration by Granger (1981)...

Granger-Causal Analysis of Conditional Mean and Volatility Models

WOŹNIAK, Tomasz
Fonte: Instituto Universitário Europeu Publicador: Instituto Universitário Europeu
Tipo: Tese de Doutorado Formato: application/pdf; digital
Português
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45.91%
Recent economic developments have shown the importance of spillover and contagion effects in financial markets as well as in macroeconomic reality. Such effects are not limited to relations between the levels of variables but also impact on the volatility and the distributions. Granger causality in conditional means and conditional variances of time series is investigated in the framework of several popular multivariate econometric models. Bayesian inference is proposed as a method of assessment of the hypotheses of Granger noncausality. First, the family of ECCC-GARCH models is used in order to perform inference about Granger-causal relations in second conditional moments. The restrictions for second-order Granger noncausality between two vectors of variables are derived. Further, in order to investigate Granger causality in conditional mean and conditional variances of time series VARMA-GARCH models are employed. Parametric restrictions for the hypothesis of noncausality in conditional variances between two groups of variables, when there are other variables in the system as well are derived. These novel conditions are convenient for the analysis of potentially large systems of economic variables. Bayesian testing procedures applied to these two problems...

Forecasting with a state space time-varying parameter VAR model : evidence from the Euro area

BEKIROS, Stelios D.
Fonte: Elsevier Science Bv Publicador: Elsevier Science Bv
Tipo: Artigo de Revista Científica
Português
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46.32%
Standard VAR and Bayesian VAR models are proven to be reliable tools for modeling and forecasting, yet they are still linear and they do not consider time-variation in parameters. VAR modeling is subject to the Lucas critique and fails to take into account the inherent nonlinearities of the economy, while it can only be utilized in the analysis of stationary series and in many cases stationarity assumptions are too restrictive. A novel time-varying multivariate state-space estimation method for vector autoregression models is introduced. For the time-varying parameter model (TVP-VAR), the parameters are estimated using a multivariate specification of the standard Kalman filter (Harvey, 1990) combined with a suitable extension of the univariate methodology framework of Kim and Nelson (1999). The TVP-VAR model as well as standard VARs and Bayesian VARs, are used in a comparative investigation of their predicting performance for the monthly IP, CPI and Euribor rate of the EU economy. The total period covers 1999:1-2011:2 with an out-of-sample testing period of 2007:2 to 2011:2, which included the US sub-prime and the EU debt crisis sub-periods. The results varied across the investigated time series and indicated that the TVP-VAR model consistently outperforms the other models in case of the EU monthly CPI...

Specification via model selection in vector error correction models

Gonzalo, Jesús; Pitarakis, Jean-Yves
Fonte: Elsevier Publicador: Elsevier
Tipo: Artigo de Revista Científica Formato: application/pdf; text/plain
Publicado em /09/1998 Português
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45.97%
This paper proposes a model selection approach for the specification of the cointegrating rank in the VECM representation of VAR models. Asymptotic properties of estimates are derived and their features compared with the traditional likelihood ratio based approach.

Bootstrap forecast of multivariate VAR models without using the backward representation

Pascual, Lorenzo; Ruiz, Esther; Fresoli, Diego
Fonte: Universidade Carlos III de Madrid Publicador: Universidade Carlos III de Madrid
Tipo: info:eu-repo/semantics/draft; info:eu-repo/semantics/workingPaper Formato: application/pdf
Publicado em /10/2011 Português
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66.16%
In this paper, we show how to simplify the construction of bootstrap prediction densities in multivariate VAR models by avoiding the backward representation. Bootstrap prediction densities are attractive because they incorporate the parameter uncertainty a any particular assumption about the error distribution. What is more, the construction of densities for more than one-step unknown asymptotically. The main advantage of the new simple without loosing the good performance of bootstrap procedures. Furthermore, by avoiding a backward representation, its asymptotic validity can be proved without relying on the assumption of Gaussian errors as proposed in this paper can be implemented to obtain prediction densities in models without a backward representation as, for example, models with MA components or GARCH disturbances. By comparing the finite sample performance of the proposed procedure with those of alternatives, we show that nothing is lost when using it. Finally, we implement the procedure to obtain prediction regions for US quarterly future inflation, unemployment and GDP growth

Essays on oil price fluctuations and macroeconomic activity

Mètoiolè Somé, Dommèbèiwin Juste
Fonte: Université de Montréal Publicador: Université de Montréal
Tipo: Thèse ou Mémoire numérique / Electronic Thesis or Dissertation
Português
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46.25%
Dans cette thèse, je me suis intéressé aux effets des fluctuations du prix de pétrole sur l'activité macroéconomique selon la cause sous-jacente ces fluctuations. Les modèles économiques utilisés dans cette thèse sont principalement les modèles d'équilibre général dynamique stochastique (de l'anglais Dynamic Stochastic General Equilibrium, DSGE) et les modèles Vecteurs Autorégressifs, VAR. Plusieurs études ont examiné les effets des fluctuations du prix de pétrole sur les principaux variables macroéconomiques, mais très peu d'entre elles ont fait spécifiquement le lien entre les effets des fluctuations du prix du pétrole et la l'origine de ces fluctuations. Pourtant, il est largement admis dans les études plus récentes que les augmentations du prix du pétrole peuvent avoir des effets très différents en fonction de la cause sous-jacente de cette augmentation. Ma thèse, structurée en trois chapitres, porte une attention particulière aux sources de fluctuations du prix de pétrole et leurs impacts sur l'activité macroéconomique en général, et en particulier sur l'économie du Canada. Le premier chapitre examine comment les chocs d'offre de pétrole, de demande agrégée, et de demande de précaution de pétrole affectent l'économie du Canada...

Finite-Sample Simulation-Based Inference in VAR Models with Applications to Order Selection and Causality Testing

DUFOUR, Jean-Marie; JOUINI, Tarek
Fonte: Université de Montréal Publicador: Université de Montréal
Tipo: Artigo de Revista Científica Formato: 267980 bytes; application/pdf
Português
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56.28%
Statistical tests in vector autoregressive (VAR) models are typically based on large-sample approximations, involving the use of asymptotic distributions or bootstrap techniques. After documenting that such methods can be very misleading even with fairly large samples, especially when the number of lags or the number of equations is not small, we propose a general simulation-based technique that allows one to control completely the level of tests in parametric VAR models. In particular, we show that maximized Monte Carlo tests [Dufour (2002)] can provide provably exact tests for such models, whether they are stationary or integrated. Applications to order selection and causality testing are considered as special cases. The technique developed is applied to quarterly and monthly VAR models of the U.S. economy, comprising income, money, interest rates and prices, over the period 1965-1996.

Assessing Monetary Policy in the Euro Area: a Factor-Augmented VAR Approach

Soares, Rita Isabel Prior
Fonte: Instituto Superior de Economia e Gestão Publicador: Instituto Superior de Economia e Gestão
Tipo: Dissertação de Mestrado
Publicado em /05/2010 Português
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46.23%
Mestrado em Economia Monetária e Financeira; Following the tenth anniversary of Stage III of the European Monetary Union, this study assesses the effects of monetary policy shocks in the euro area in the period during which there is a common monetary policy in Europe. In order to overcome the omitted information problem of small-scale vector autoregression (VAR) models, we combine the VAR methodology with dynamic factor analysis, a recent time-series technique for the analysis of large data sets. Using the factor-augmented vector autoregressive (FAVAR) approach of Bernanke et al. (2005), we summarise the in¬formation contained in a large set of macroeconomic time series with a small number of estimated factors and use them as regressors in recursive VARs to evaluate the impact of the non-systematic component of the ECB's actions. Overall, our results suggest that the inclusion of factors in the VAR allows us to obtain a more coherent picture of the effects of monetary policy innovations, both by achieving responses easier to understand from the theoretical point of view and by increasing the preci¬sion of such responses. Moreover, to the extent that we include in the econometric model a very wide set of variables, which we believe the ECB effectively monitors...

Modelos de ecuaciones múltiples modelos Var y Cointegración

Londoño, Wbaldo
Fonte: Universidad EAFIT; Maestría en Matemáticas Aplicadas; Escuela de Ciencias y Humanidades. Departamento de Ciencias Básicas Publicador: Universidad EAFIT; Maestría en Matemáticas Aplicadas; Escuela de Ciencias y Humanidades. Departamento de Ciencias Básicas
Tipo: masterThesis; Tesis de Maestría; acceptedVersion
Português
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46.16%
En los modelos econométricos estructurales (tradicionales), que hacen uso de información en forma de series de tiempo, comúnmente se requiere imponer restricciones a los parámetros involucrados para obtener formas reducidas que puedan ser estimadas con las técnicas estadísticas conocidas; también resulta necesario hacer supuestos acerca de la dinámica del sistema económico, mediante la imposición de restricciones sobre el número de rezagos con que una variable afecta a las demás. Además, es requisito conocer cuáles de las variables involucradas son exógenas y cuáles son endógenas; por otro lado, existe también el problema en algunos modelos de que se requiere tener en cuenta las expectativas del comportamiento de algunas variables (lo que ha dado origen en particular a los modelos de expectativas racionales). Este tipo de restricciones han sido subrayadas en especial por [Sims] y por [Evans-SavinI], entre otros autores de literatura econométrica.; 114 p.; Contenido parcial: Modelos de ecuaciones simultáneas -- Modelos Var -- Problema de aplicación -- Simulación de modelos Var.

Flujos de capital extranjero, volatilidad de los rendimientos, riesgo de mercado mundial, ARCH-GARCH,VAR

Castaño Espinal, Milena María
Fonte: Universidad EAFIT; Maestría en Finanzas; Escuela de Economía y Finanzas Publicador: Universidad EAFIT; Maestría en Finanzas; Escuela de Economía y Finanzas
Tipo: masterThesis; Tesis de Maestría; acceptedVersion
Português
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46.23%
En este artículo se estima la influencia que tienen los flujos de capital extranjero sobre la volatilidad de los rendimientos y la exposición al riesgo de mercado mundial en los seis mercados accionarios Latinoamericanos más representativos: Argentina, Brasil, Colombia, Chile, México y Perú, desde finales de los noventa hasta el 2008. De esta manera se pone a prueba la hipótesis de que dichos flujos son perjudiciales para los mercados y aumentan su exposición al riesgo sistémico mundial. Con este fin se realizan pruebas estadísiticas utilizando modelos univariados (ARCH – GARCH) y multivariados (VAR), que además de estimar la significancia de estas relaciones, permitan concluir acerca de la causalidad de estos efectos. A diferencia de otras investigaciones similares, este estudio hace uso de la base de datos de Emerging Portfolio. Es de anotar que en la mayoría de los casos no se encuentra evidencia fuerte que soporte los efectos negativos de los flujos extranjeros en los mercados estudiados. Sin embargo, se encontró evidencia de relaciones entre los rendimientos de dichos mercados con los flujos extranjeros, la devaluación y los rendimientos internacionales que confirman resultados de otros estudios.; 63 p.; This study measured the effect of foreign capital flows on volatility and exposure to world market risk in the six largest Latin American stock markets: Argentina...

Estudio del fenómeno de inflación importada vía precios del petróleo y su aplicación al caso colombiano mediante el uso de modelos VAR para el periodo 2000-2009

Rodríguez Pinzón, Heivar Yesid
Fonte: Facultad de Ciencias Administrativas y Económicas Publicador: Facultad de Ciencias Administrativas y Económicas
Tipo: article; Artículo Formato: PDF; p.79-97; Electrónico
Português
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46.07%
El objetivo de este trabajo es estudiar si la variable precios del petróleo está alimentando el fenómeno de inflación importada en Colombia para el periodo comprendido entre enero del 2000 y julio del 2009. La estrategia de estimación es el modelo VAR (vectores autorregresivos), teniendo en cuenta los precios del petróleo WTI y el IPC (Índice de Precios al consumidor). Con este modelo se encontró evidencia sobre que Colombia puede estar en un escenario de inflación importada, evidenciando que el proceso inflacionario no es un proceso endógeno sino que está siendo influenciado por variables externas.; The objective of this article is to examine whether the oil price variable fueled a phenomenon of imported inflation in Colombia for the period from January 2000 to July 2009. The estimation strategy is based on the VAR (Vector Autoregression) model taking into account WTI oil prices and the CPI (Consumer Price Index). This model provided evidence that shows that Colombia may be a case of imported inflation, signaling that inflation is not an endogenous process, but rather a process under the influence of external variables.

VARMA versus VAR for Macroeconomic Forecasting

Athanasopoulos, George; Vahid, Farshid
Fonte: American Statistical Association Publicador: American Statistical Association
Tipo: Artigo de Revista Científica
Português
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46.02%
In this article, we argue that there is no compelling reason for restricting the class of multivariate models considered for macroeconomic forecasting to vector autoregressive (VAR) models, given the recent advances in vector autoregressive moving average

Identificação de modelos VAR e causalidade de Granger: uma nota de advertência

Cavalcanti, Marco A. F. H.
Fonte: Universidade de São Paulo. Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade de RP Publicador: Universidade de São Paulo. Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade de RP
Tipo: info:eu-repo/semantics/article; info:eu-repo/semantics/publishedVersion; Formato: application/pdf
Publicado em 01/06/2010 Português
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56.16%
In this note, we call attention to a popular mistake in the applied macroeconomics literature in Brazil - namely, the identification of VAR models based on the results of Granger causality tests.; O objetivo desta nota é alertar os leitores para um erro comum na literatura macroeconômica aplicada ao Brasil, associado à identificação de modelos VAR com base nos resultados de testes de causalidade de Granger.

VALOR DE MERCADO E FUNDAMENTOS CONTÁBEIS: uma avaliação a partir de modelos uni e multivariados de previsão.; MARKET VALUE AND ACCOUNTING GROUNDS: A REVIEW FROM UNIVARIATE AND MULTIVARIATE MODELS OF FORECAST.

Campos, Octávio Valente; Lamounier, Wagner Moura; Bressan, Aureliano Angel
Fonte: Universidade de São Paulo. Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade de RP Publicador: Universidade de São Paulo. Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade de RP
Tipo: info:eu-repo/semantics/article; info:eu-repo/semantics/publishedVersion; ; Pesquisa Empírica; ; ; ; ; ; Formato: application/pdf
Publicado em 21/04/2015 Português
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O objetivo desta pesquisa foi comparar a rentabilidade de carteiras formadas a partir dos melhores modelos de previsão univariados e multivariados, identificando a relevância da informação contábil. Tal comparação foi feita por meio do uso de previsões com os modelos ARIMA (univariados) e os modelos VAR (multivariados). Os indicadores contábeis e os retornos das ações foram utilizados como dados de entrada para a geração das previsões e consequente formação de carteiras de investimentos – a série temporal de análise inicia-se em 30/03/1994, findando-se em 30/09/2011, com dados trimestrais. Dentro de uma amostra de 20 empresas, as carteiras de investimento foram composta pelas 5 empresas com maior rentabilidade prevista, comparando-se posteriormente as rentabilidades das carteiras formadas pelos modelos univariados contra as carteiras formadas pelos modelos multivariados. Os resultados apontaram que, de forma geral, que as previsões baseadas em modelos multivariados tendem a fornecer aos investidores retornos superiores em investimentos de longo prazo (1 ano). Já os modelos univariados tendem a fornecer aos investidores retornos superiores em investimentos de custo prazo (1 trimestre). Assim, pode-se concluir que as informações contábeis em modelos de previsão apresentam maior relevância em estratégias de longo prazo. ; The objective of this research was to compare the profitability of portfolios formed from the best univariate and multivariate models of forecast...