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Perda de valor das empresas listadas na Bovespa durante a crise financeira de 2008: uma análise sob a perspectiva da modelagem hierárquica linear; Decline in stock prices of firms listed in Bovespa during the 2008 financial crises: an analysis from the perspective of the Hierarchical Linear Modeling

Serra, Ricardo Goulart
Fonte: Biblioteca Digitais de Teses e Dissertações da USP Publicador: Biblioteca Digitais de Teses e Dissertações da USP
Tipo: Tese de Doutorado Formato: application/pdf
Publicado em 31/08/2011 Português
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47.616626%
Raros autores estudam as características das empresas e dos seus setores de atuação na explicação dos retornos das ações em períodos exclusivamente de crise. A escassez de trabalhos em períodos de crise pode ser considerada uma importante lacuna na literatura acadêmica, tendo em vista que as perdas são substanciais nestes períodos. O objetivo do presente trabalho é identificar características das empresas e dos seus setores de atuação que expliquem a queda dos preços das ações das empresas listadas na Bovespa durante a crise financeira de 2008. O período de crise escolhido começa em 20 de maio de 2008 (pico do Ibovespa) e termina em 27 de outubro de 2008 (vale do Ibovespa), com queda de 60%. São estudadas 135 empresas não financeiras, com informações disponíveis e eliminados outliers. Utilizou-se neste trabalho uma técnica multinível, Modelos Hierárquicos Lineares, para endereçar claramente a interação entre os dois níveis envolvidos na análise: empresas (1º nível: objeto) e setores (2º nível: contexto). Dada a pouca utilização desta técnica em estudos em administração, sua aplicação também é um diferencial do trabalho. Os resultados indicam a pertinência da escolha por esta técnica...

An investigation of market reactions on legal insider trading : a research on the Portuguese Stock Market

Corrêa, Francisco do Carmo Ribeiro
Fonte: Universidade Católica Portuguesa Publicador: Universidade Católica Portuguesa
Tipo: Dissertação de Mestrado
Publicado em 04/06/2012 Português
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57.085205%
This dissertation investigates the market reaction, parameterized by Cumulative Abnormal Returns (CARs), to transactions performed by insiders of companies listed on PSI-Geral, assuming these trades have important information content, and outsiders believe on the superior information insiders’ possess. An event-study methodology to measure the impact of these trades on a 50-working day window is used. Purchases (sales) are followed by positive (negative) statistically significant abnormal returns, and the strongest market reaction is felt on the days following the communication of trades to CMVM. To control for other specific insider and firm characteristics, a cross-sectional regression framework was run and was found strong relation between volume of transaction, holdings of insiders, firm size, book to market ratios and CARs. Results also show improvements on the enforcement of insider trading legislations, in comparison with past legal frameworks.

Dimension and Book-to-Market Ratio Again The English Case

Vieira, Pedro Rino; Pereira, José Azevedo
Fonte: ISEG – Departamento de Gestão Publicador: ISEG – Departamento de Gestão
Tipo: Outros
Publicado em /09/2006 Português
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97.49188%
Using the Fama-French Model (1993) Daniel and Titman (1997) show that size and book-to-market effects cannot be understood as distress factor proxies, but as characteristics that explain the cross section variation in stock returns. Davis et al. (2000) refute these results using a different set of data. While addressing this question, we have found unexpected evidence against the Fama-French Model in the UK market and challenging results regarding the size and book-to-market effects in both the UK and USA. Our findings, at the very least, suggest a bad CAPM specification and, at most, suggest that financial markets are not efficient.

The Conditional CAPM Does Not Explain Asset-pricing Anomalies

LEWELLEN, JONATHAN; NAGEL, STEFAN
Fonte: MIT - Massachusetts Institute of Technology Publicador: MIT - Massachusetts Institute of Technology
Tipo: Trabalho em Andamento Formato: 318782 bytes; application/pdf
Português
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66.975645%
Recent studies suggest that the conditional CAPM might hold, period-by-period, and that time-varying betas can explain the failures of the simple, unconditional CAPM. We argue, however, that significant departures from the unconditional CAPM would require implausibly large time-variation in betas and expected returns. Thus, the conditional CAPM is unlikely to explain asset-pricing anomalies like book-to-market and momentum. We test this conjecture empirically by directly estimating conditional alphas and betas from short-window regressions (avoiding the need to specify conditioning information). The tests show, consistent with our analytical results, that the conditional CAPM performs nearly as poorly as the unconditional CAP

Empirical investigations of equity market anomalies in corporate bond and firm returns

Hood, Frederick M. (1976 - ); Long, John B.
Fonte: University of Rochester Publicador: University of Rochester
Tipo: Tese de Doutorado Formato: Number of Pages:x, 117 leaves
Português
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47.638003%
Thesis (Ph. D.)--University of Rochester. William E. Simon Graduate School of Business Administration, 2009.; In this thesis I examine two questions related to corporate debt markets. First, how do corporate bond prices react to firm specific information? Second, are the size and book-to-market premiums found in the cross-section of equity returns due to capital structure risk or asset risk? I utilize a unique set of corporate bond returns from Merrill Lynch to provide answers to both questions. In Chapter 1 I describe the bond data and establish that weekly return distributions derived from the Merrill Lynch prices are similar to both pure transaction data and data from a different pricing service. In Chapter 2 I provide evidence that the Merrill Lynch prices reflect firm specific information and the firm specific information in bond prices contains more information about the mean of the firm’s cash flows than the variance. I find a positive relationship between weekly bond and stock returns using time-series regressions after controlling for market returns. I also examine cumulative abnormal bond returns around earnings surprises and find that bonds react as predicted given the asymmetric nature of their payoff. Bonds with higher relative credit risk react more to earnings surprises. In addition...

Noise and expected return in Chinese A-share stock market

Qian, C.; Lin, C.T.
Fonte: Finsia; Australia Publicador: Finsia; Australia
Tipo: Conference paper
Publicado em //2009 Português
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47.470234%
Noise is defined as the deviation of a stock’s current price from its fundamental value. According to recent studies, the noise not only influences stock returns significantly (Arnott, etc., 2007), but gives rise to firm size, book-to-market equity and momentum effects to some extent (Barber, etc., 2006, etc.). This paper seeks to determine whether a noise risk premium exists in the Chinese stock market after adjusting for market premium, firm size, book-tomarket equity and momentum effects. Our finding suggests that there is no obvious causal relation of noise to firm size effect, bookto- market equity effect and momentum effect respectively. However, noise itself can capture a portion of variations in stock returns which market premium, size, book-to-market equity and momentum factors cannot.; http://www.melbournecentre.com.au/14th_Finsia_MCFS_Conference.html; Chong Qian and Chien-Ting Lin

Book-to-market equity, operating risk, and asset correlations: Implications for Basel capital requirement

Lee, S.C.; Lin, C.T.
Fonte: Elsevier BV, North-Holland Publicador: Elsevier BV, North-Holland
Tipo: Artigo de Revista Científica
Publicado em //2012 Português
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66.943154%
Shih-Cheng Lee, Chien-Ting Lin

Book-to-market equity, asset correlations and the basel capital requirement

Lee, S.C.; Lin, C.T.; Yu, M.T.
Fonte: Wiley-Blackwell Publishing Ltd Publicador: Wiley-Blackwell Publishing Ltd
Tipo: Artigo de Revista Científica
Publicado em //2013 Português
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66.943154%
Shih-Cheng Lee, Chien-Ting Lin and Min-Teh Yu

A multi-period asset pricing model: implication for size and book-to-market effect

Lin, C.T.
Fonte: Academy of International Business and Economics Publicador: Academy of International Business and Economics
Tipo: Artigo de Revista Científica
Publicado em //2008 Português
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97.233125%
In light of the inadequacy of Sharpe's one-period Capital Asset Pricing Model (CAPM) in explaining stock returns, this paper develops a multi-period two-factor model that incorporates growth in earnings as an additional factor besides beta. This suggests that Sharpe's CAPM may be misspecified due to the omission of the earnings growth variable. In addition, it may explain why size and book-to-market effects are significant since earnings growth and the two factors are highly correlated.; http://www.encyclopedia.com/doc/1G1-190463126.html; Chien-Ting Lin

Accounting for Growth in Latin America and the Caribbean : Improving Corporate Financial Reporting to Support Regional Economic Development

Fortin, Henri; Hirata Barros, Ana Cristina; Cutler, Kit
Fonte: Washington, DC: World Bank Publicador: Washington, DC: World Bank
Tipo: Publications & Research :: Publication; Publications & Research
Português
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47.591484%
In the Latin America and Caribbean (LAC) region, as in the rest of the world, reliable financial information is the cornerstone of a robust market economy and efficient public sector. This book presents both an analysis of the broader trends derived from the individual country-level studies produced under the Report on the Observance of Standards and Codes (ROSC) Accounting and Auditing (A&A) program and a synthesis of lessons learned from the Bank's experiences working with policy makers and other stakeholders to implement the ROSC A&A recommendations. This first chapter introduces the book by showing how sound A&A practices in the private and public sectors contribute to LAC development agenda, and by describing the regional economic context. It then presents three case studies of successful financial reporting and auditing reforms within LAC, showing how these reforms have benefited the countries. It describes drivers of reform that have led some countries to adopt global standards of good A&A practice and others to take a more conservative, wait and see approach. Finally, the chapter describes the objectives and methodology of this study, and the structure of the book.

Liquidity Clienteles : Transaction Costs and Investment Decisions of Individual Investors

Anginer, Deniz
Fonte: Banco Mundial Publicador: Banco Mundial
Tipo: Publications & Research :: Policy Research Working Paper
Português
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47.47787%
Theoretical papers link the liquidity premium to the optimal trading decisions of investors facing transaction costs. In particular, investors' holding periods determine how transaction costs are amortized and priced in asset returns. Using a unique data set containing two million trades, this paper investigates the relationship between holding periods and transaction costs for 66,000 households from a large discount brokerage. The author finds that transaction costs are an important determinant of investors' holding periods, after controlling for household and stock characteristics. The relationship between holding periods and transaction costs is stronger among more sophisticated investors. Households with longer holding periods earn significantly higher returns after amortized transaction costs, and households that have holding periods that are positively related to transaction costs earn both higher gross and net returns. The author shows that there is correlation in the demand for liquid assets across households and...

Is There a Distress Risk Anomaly? Corporate Bond Spread as a Proxy for Default Risk

Anginer, Deniz; Yildizhan, Celim
Fonte: Banco Mundial Publicador: Banco Mundial
Tipo: Publications & Research :: Policy Research Working Paper
Português
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47.6725%
Although financial theory suggests a positive relationship between default risk and equity returns, recent empirical papers find anomalously low returns for stocks with high probabilities of default. The authors show that returns to distressed stocks previously documented are really an amalgamation of anomalies associated with three stock characteristics -- leverage, volatility and profitability. In this paper they use a market based measure -- corporate credit spreads -- to proxy for default risk. Unlike previously used measures that proxy for a firm's real-world probability of default, credit spreads proxy for a risk-adjusted (or a risk-neutral) probability of default and thereby explicitly account for the systematic component of distress risk. The authors show that credit spreads predict corporate defaults better than previously used measures, such as, bond ratings, accounting variables and structural model parameters. They do not find default risk to be significantly priced in the cross-section of equity returns. There is also no evidence of firms with high default risk delivering anomalously low returns.

Efeito Combinado das Estratégias e do Limit Order Book num Mercado Artificial

Rabino, Bruno António Santos
Fonte: Instituto Superior de Economia e Gestão Publicador: Instituto Superior de Economia e Gestão
Tipo: Dissertação de Mestrado
Publicado em /09/2011 Português
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47.381855%
Mestrado em Gestão de Sistemas de Informação; O desenvolvimento de modelos de sociedades artificiais tem tido um papel importante no estudo do comportamento dos mercados financeiros. Ainda que o recurso aos dados empíricos seja a prática mais comum das abordagens computacionais aplicadas àqueles mercados, tem-se assistido uma cada vez mais frequente utilização de ambientes artificiais, quer em complemento, quer em alternativa às abordagens empíricas. Ao longo dos últimos anos, a generalidade dos ambientes artificiais tem recorrido ao desenvolvimento de Modelos Baseado em Agentes (Agent-based models - ABM), o qual consiste num sistema computacional onde é possível reproduzir o comportamento das entidades intervenientes no fenómeno a estudar, e as interacções dessas entidades entre si e com o ambiente em que se encontram. A reprodução dos referidos comportamentos tem em vista a confirmação de hipóteses teóricas e experimentais que contribuam para explicar o fenómeno estudado. Em linhas gerais, o tema proposto para este Trabalho de Fim de Mestrado é a criação de um ABM com o objectivo de avaliar o efeito da participação conjunta de dois diferentes tipos de comportamento. O primeiro consiste na existência de um conjunto de estratégias dos agentes individuais. O segundo restringe-se a existência de um Limit Order Book...

Value Investing: The Book-To-Market Effect, Accounting Information, and Stock Returns

Almas, David; Duque, João
Fonte: ISEG - ADVANCE Publicador: ISEG - ADVANCE
Tipo: Outros
Publicado em /01/2008 Português
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97.52171%
Although the book-to-market (B/M) effect is vastly studied, the majority of the conclusions in prior analysis is only applicable to U.S. firms. In this work, we evaluate the performance of portfolios selected using three modified versions of B/M strategy applied to stocks listed in Euronext markets (Paris, Amsterdam, Brussels, and Lisbon) between 1993 and 2003. From the analysis of 4,715 firms across 11 years, 943 firms were elected as reference for portfolio formation. The modified B/M strategies use accounting information to segregate good from troubled firms. The first strategy follows Piotroski's (2000) nine signals to measure three areas of the companies' financial situation and enabling to select firms from the high B/M quintile. The second strategy creates a portfolio from the intersection of high B/M portfolio with low accruals portfolios, following Bartov and Kim (2004) research design. The last strategy combines high B/M and low probability of bankruptcy, using the methodology described in Altman (1968) and Hillegeist et al. (2004). Value Investing: The Book-To-Market Effect, Accounting Information, and Stock Returns. This study shows that the average annual return observed by the high B/M portfolio is increased by 9.2% using the strategy developed by Piotroski (2000). Furthermore...

Value Investing: The Book-To-Market Effect, Accounting Information, and Stock Returns

Almas, David; Duque, João
Fonte: ISEG - ADVANCE Publicador: ISEG - ADVANCE
Tipo: Outros
Publicado em //2008 Português
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97.4052%
Although the book-to-market (B/M) effect is vastly studied, the majority of the conclusions in prior analysis is only applicable to U.S. firms. In this work, we evaluate the performance of portfolios selected using three modified versions of B/M strategy applied to stocks listed in Euronext markets (Paris, Amsterdam, Brussels, and Lisbon) between 1993 and 2003. From the analysis of 4,715 firms across 11 years, 943 firms were elected as reference for portfolio formation. The modified B/M strategies use accounting information to segregate good from troubled firms. The first strategy follows Piotroski's (2000) nine signals to measure three areas of the companies' financial situation and enabling to select firms from the high B/M quintile. The second strategy creates a portfolio from the intersection of high B/M portfolio with low accruals portfolios, following Bartov and Kim (2004) research design. The last strategy combines high B/M and low probability of bankruptcy, using the methodology described in Airman (1968) and Hillegeist et al. (2004). This study shows that the average annual return observed by the high B/M portfolio is increased by 9.2% using the strategy developed by Piotroski (2000). Furthermore, there is clear evidence that the entire high B/M firms return distribution is shifted to the right when the score screen is applied. By opposition...

Efeitos dimensão e book to market ratio revisitados : o caso inglês

Vieira, Pedro Nuno Rino Carreira
Fonte: Instituto Superior de Economia e Gestão Publicador: Instituto Superior de Economia e Gestão
Tipo: Dissertação de Mestrado
Publicado em /09/2005 Português
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97.84562%
Mestrado em Gestão; Uma das correntes teóricas centrais do universo da investigação em finanças assenta na Efficient Markets Hipothesys, segundo a qual os mercados são eficientes e os investidores racionais, na lógica do pensamento de Markowitz e do modelo CAPM. No entanto, têm vindo a ser identificadas na literatura diversas anomalias, nomeadamente overeraction, underreaction, efeito earnings value, efeito dimensão e efeito book to market, entre outros. O estudo destas anomalias tem vindo a ser levado a cabo sobretudo no contexto do paradigma Behavioural Finance. Fama e French (1992) identificam o efeito dimensão e o efeito book to market como os mais relevantes para a explicação da evolução dos preços dos activos financeiros, desenvolvendo com base neles um modelo multi-factor para a explicação das respectivas rendibilidades. Para o efeito, assumem os respectivos indicadores como proxies de factores de risco (Fama e French, 1993). Por contraposição, Daniel e Titman (1997) apresentam evidência de que a dimensão e o book to market explicam a rendibilidade dos títulos por serem características relevantes da empresa e não por constituírem proxies de factores de risco. Resultados que Davis, Fama e French (2000) rebateram com um conjunto de dados diferente e com uma nova metodologia de tratamento. Quem terá razão? Eis a nossa dúvida inicial. No entanto...

Basel risk weights, asset correlations and book-to-market equity: evidence from Asian countries

Lee, S.C.; Lin, C.T.; Chen, J.C.; Chiu, B.H.
Fonte: Financial Services Institute of Australasia Publicador: Financial Services Institute of Australasia
Tipo: Artigo de Revista Científica
Publicado em //2014 Português
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66.963267%
We examine the effect of firm book-to-market equity values (BE/ME) on asset correlations which play an important role in determining risk weights under the current Basel capital requirements. Using firms in China, Hong Kong, Japan, Korea, Singapore and Taiwan over a sample period from 1988 to 2013, we find that BE/ME has a negative effect on asset correlations. This suggests a role for BE/ME as an additional factor in determining asset correlations, and thus risk weights, also potentially reducing incentives for regulatory capital arbitrage.; Shih-Cheng Lee, Chien-Ting Lin, Jiun-Lin Chen, Bang-Han Chiu

THE ADDITION OF THE MOMENT RISK FACTOR FOR THREE FACTORS ASSET PRICING MODEL, DEVELOPED BY FAMA & FRENCH, APPLIED TO THE BRAZILIAN STOCK MARKET; A ADIÇÃO DO FATOR DE RISCO MOMENTO AO MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS DOS TRÊS FATORES DE FAMA & FRENCH APLICADO AO MERCADO ACIONÁRIO BRASILEIRO

Mussa, Adriano; Famá, Rubens; Santos, José Odálio dos
Fonte: Universidade de São Paulo. Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade Publicador: Universidade de São Paulo. Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade
Tipo: info:eu-repo/semantics/article; info:eu-repo/semantics/publishedVersion; ; ; ; ; ; Formato: application/pdf
Publicado em 14/01/2013 Português
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47.44201%
The objective of this article is to investigate the validity of the “four factors assets pricing model ”in theBrazilian stock market. This model is defined by the addition of the risk moment factor to the famous threefactors developed by Fama and French. Therefore, the four factors are: the market, as indicated by CapitalAsset Pricing Model (CAPM); the size of the enterprise, defined by the value of its net equity; the Book-toMarket rate (defined by the relation between the book value and market value); and the Moment, that is defined by the stocks valorization within a certain period of time. During this investigation it has utilized thesame methodology adopted by Fama and French (1993). Such survey focused on the shares traded throughthe Sao Paulo Stock Exchange (BOVESPA) between 1995 and 2006. The signification of each factor wastested using to statistic T of Student. The model e ectiveness was tested through coefficients of determinationR2 analysis of regressions timing. The research results proof that this model is applicable to the BrazilianStock Market, being superior to the Three Factors Model, and also to CAPM, while explaining the gains ofthe sampled shares. The relevance of each factor of risk varied in accordance with the characteristics ofeach portfolio.; O objetivo do presente artigo é investigar a validade do “Modelo de Precificação de Ativos dos Quatro Fatores” no mercado acionário brasileiro. Esse modelo é definido pela adição do Fator de Risco Momento ao Modelo dos Três Fatores de Fama e French. Dessa forma...

A relação entre risco idiossincrático e retorno no mercado acionário brasileiro; The relationship between idiosyncratic risk and returns in the Brazilian stock market

Mendonça, Fernanda Primo de; Klotzle, Marcelo Cabus; Pinto, Antonio Carlos Figueiredo; Montezano, Roberto Marcos da Silva
Fonte: Universidade de São Paulo. Escola de Economia, Administração e Contabilidade Publicador: Universidade de São Paulo. Escola de Economia, Administração e Contabilidade
Tipo: info:eu-repo/semantics/article; info:eu-repo/semantics/publishedVersion; ; ; ; ; ; Formato: application/pdf; application/pdf
Publicado em 01/12/2012 Português
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57.6286%
A relação entre risco idiossincrático e retorno tem sido amplamente estudada em várias publicações internacionais, com resultados controversos. No contexto brasileiro, os estudos sobre este tema ainda são escassos. Este trabalho visa verificar a relação entre o risco idiossincrático e o retorno das ações no mercado acionário brasileiro. Para atingir este objetivo, foram utilizados dois métodos de estimação da volatilidade idiossincrática: primeiro, os resíduos de regressões baseadas no Modelo de Três Fatores de Fama e French, e segundo, o modelo EGARCH, que forneceu a volatilidade convencional. Essas variáveis foram adicionadas a modelos de regressão cross-section, juntamente com outras variáveis específicas às ações, tais como: beta, valor de mercado, índice book-to-market, efeito momentum e liquidez. Os resultados mostram que a volatilidade idiossincrática tem uma influência positiva e significante sobre o retorno das ações, e que o modelo mais apropriado é aquele que inclui todas as variáveis mencionadas. A análise das outras variáveis também produziu resultados importantes. Contrariamente às expectativas, o valor de mercado das ações e a liquidez tiveram uma influência importante sobre o retorno. Os coeficientes dessas variáveis foram positivos em todos os modelos analisados. Esse resultado pode ser reflexo de uma particularidade do mercado brasileiro...

A influência das condições do mercado acionário e da política monetária no comportamento dos indicadores de risco tamanho, índice book-to-market e momento, no mercado acionário brasileiro DOI:10.5007/2175-8077.2011v13n29p152; THE INFLUENCE OF CONDITIONS OF THE STOCK MARKET AND MONETARY POLICY ON THE BEHAVIOROF RISK INDICATORS SIZE, BOOK-TO-MARKET RATIO AND MOMENTUM, ON THE BRAZILIAN STOCK MARKET

Mussa, Adriano; UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO; Securato, José Roberto; UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO; dos Santos, José Odálio; PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DE SÃO PAULO; Famá, Rubens; PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DE SÃO PAULO
Fonte: Universidade Federal de Santa Catarina Publicador: Universidade Federal de Santa Catarina
Tipo: info:eu-repo/semantics/article; info:eu-repo/semantics/publishedVersion; ; Pesquisa teórico-empírica Formato: application/pdf
Publicado em 18/04/2011 Português
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67.59644%
Nos últimos anos têm se intensificado na literatura nacional e internacional os testes empíricos de modelos APT (ArbitragePricingTheory) para a precificação de ativos, principalmente com o uso de características da empresa para a formação de fatores de risco adicionais ao beta de mercado. Os modelos 3-fatores de Fama &French e 4-fatores de Carhart são dois exemplos recorrentemente testados desse tipo de modelo, com evidências de relativo sucesso. Diante desse cenário, torna-se importante aprofundar os estudos sobre o comportamento dos fatores de risco que compõem esses modelos. Seguindo o caminho de pesquisas internacionais, o objetivo do presente trabalho é investigar o comportamento dos fatores de risco tamanho, índice book-to-market e momento, no mercado acionário brasileiro, em condições de i) alta e baixa do mercado acionário e ii) expansão e retração monetária. A amostra foi constituída por todas as ações listadas na Bovespa, de junho de 1995 a junho de 2007. A metodologia de testes empregada foi a mesma utilizada por Fama &French (1993) na construção das carteiras e fatores de risco. Os resultados indicaram evidências de uma importante influência exercida pelas condições do mercado acionário e pela política monetária sobre a regularidade do comportamento dos fatores de risco no mercado brasileiro.; Last years...